繼2017年實(shí)現(xiàn)突破性的增長(zhǎng)后，根據(jù)涪陵榨菜(002507 SZ)日前公布的2018年半年報(bào)，上半年公司繼續(xù)保持營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)，同比增幅
繼2017年實(shí)現(xiàn)突破性的增長(zhǎng)后，根據(jù)涪陵榨菜(002507.SZ)日前公布的2018年半年報(bào)，上半年公司繼續(xù)保持營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)，同比增幅分別達(dá)到34.11%和77.52%，其銷售毛利率提升至55.03%。
伴隨著業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，涪陵榨菜的股價(jià)自2018年3月底復(fù)牌至今，漲幅近80%，并一度創(chuàng)下了上市以來(lái)的新高。
不過(guò)，在涪陵榨菜業(yè)績(jī)不斷高漲之際，卻屢遭公司大股東減持套現(xiàn)，引發(fā)資本市場(chǎng)憂慮。與此同時(shí)，以榨菜單一品類為主業(yè)的涪陵榨菜，在尋求多元化的道路上卻屢次受阻。如何延續(xù)“榨菜界茅臺(tái)”神話，打破發(fā)展的天花板，成為涪陵榨菜當(dāng)下和未來(lái)亟須解決的難題。
凈利大漲超75%
以3元一包的榨菜“小生意”撐起超200億元市值，作為榨菜行業(yè)的龍頭企業(yè)，涪陵榨菜素有“榨菜界茅臺(tái)”之稱，是食品飲料行業(yè)的一線白馬股。
根據(jù)公司2018年半年報(bào)，涪陵榨菜2018年上半年?duì)I業(yè)收入10.64億元，同比增長(zhǎng)34.11%;凈利潤(rùn)3.05億元，同比增長(zhǎng)77.52%。若扣除非經(jīng)常性損益，涪陵榨菜凈利潤(rùn)為3.04億元，同比增長(zhǎng)81.89%。
涪陵榨菜凈利潤(rùn)增長(zhǎng)與毛利率的持續(xù)提升有關(guān)。半年報(bào)顯示，今年上半年，涪陵榨菜毛利率為55.03%，而2017年全年和上半年毛利率分別為48.22%和47%。
不難看出，2018年上半年，其毛利率有了明顯的增長(zhǎng)。對(duì)此，涪陵榨菜解釋，主要是因?yàn)樵牧辖祪r(jià)帶來(lái)成本的下降。
伴隨著業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，涪陵榨菜的股價(jià)自2018年3月底復(fù)牌至今，漲幅近80%，并一度創(chuàng)下了上市以來(lái)的新高，與2010年上市時(shí)相比，股價(jià)復(fù)權(quán)漲幅逾5倍;從2012年底至今，漲幅超過(guò)10倍。
中國(guó)食品行業(yè)分析師朱丹蓬在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，涪陵榨菜作為行業(yè)中唯一的大品牌，其唯一性在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中對(duì)業(yè)績(jī)提供了很大的支撐。在體量、利潤(rùn)、股價(jià)“三輛馬車”方面實(shí)現(xiàn)并駕齊驅(qū)式增長(zhǎng)，這也是涪陵榨菜這幾年高速發(fā)展的重要支撐。
大股東多輪減持
在業(yè)績(jī)不斷高漲的同時(shí)，涪陵榨菜卻屢遭公司大股東減持套現(xiàn)。
8月6日，涪陵榨菜發(fā)布預(yù)披露公告，8月6日收到公司股東東兆長(zhǎng)泰集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“東兆長(zhǎng)泰”)的通知，截至本公告日，東兆長(zhǎng)泰持有公司股份1562.4086萬(wàn)股，占公司總股本比例1.9793%，因經(jīng)營(yíng)需要，擬自2018年8月28日–2018年11月12日，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式，減持225萬(wàn)股，占公司總股本比例0.285%，減持價(jià)格視市場(chǎng)價(jià)格確定。
加上今年7月24日涪陵榨菜曾公告，東兆長(zhǎng)泰一致行動(dòng)人北京市第一建筑工程有限公司(以下簡(jiǎn)稱“北京一建”)計(jì)劃減持公司股份564萬(wàn)股，兩次累計(jì)擬減持789萬(wàn)股，占公司總股本0.9995%。按照涪陵榨菜8月13日股價(jià)26.40元，市值約2.08億元。
東兆長(zhǎng)泰持有北京一建51%股權(quán)。按照減持789萬(wàn)股上限后，東兆長(zhǎng)泰系仍為涪陵榨菜持股5%以上的重要股東。
實(shí)際上，這并不是涪陵榨菜股東首次減持。在2018年3月29日復(fù)牌之后，作為涪陵榨菜第二大股東，北京一建累計(jì)減持5次共計(jì)225萬(wàn)股，參考市值約合5704.57萬(wàn)元。而公司的原第三大股東東兆長(zhǎng)泰也累計(jì)減持5次，累計(jì)減持1566.48萬(wàn)股，參考市值高達(dá)3.35億元。
大股東連續(xù)多輪減持套現(xiàn)，也引發(fā)了市場(chǎng)憂慮，在半年報(bào)公布后不久，股價(jià)連續(xù)下跌，后又有所回升。時(shí)代周報(bào)記者從不少投資者處了解到，對(duì)于大股東的套現(xiàn)行為感到擔(dān)憂，部分投資者甚至不看好未來(lái)走勢(shì)。
對(duì)此，廣東雪球投資管理有限公司董事長(zhǎng)李昌民在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，東兆長(zhǎng)泰和一致行動(dòng)人北京一建都屬于財(cái)務(wù)投資者，東兆長(zhǎng)泰2007年開始入股涪陵榨菜折合成本2.6元，截至目前已接近9倍利潤(rùn)，可謂利潤(rùn)豐厚，這么高的盈利，加上涪陵榨菜利潤(rùn)快速釋放，作為財(cái)務(wù)投資者有極強(qiáng)的套現(xiàn)沖動(dòng)。
“只有在高增長(zhǎng)的情況下股價(jià)才會(huì)大幅上漲，市場(chǎng)才有承接，這個(gè)時(shí)候減持是比較恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。”李昌民認(rèn)為，減持對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)無(wú)影響，但對(duì)股價(jià)短期可能有一定的壓制作用。
就涪陵榨菜股東近期減持等相關(guān)問(wèn)題，8月9日，時(shí)代周報(bào)記者致電涪陵榨菜公司證券部門，工作人員表示，這是股東出于自己的資金需求，對(duì)股權(quán)做出相應(yīng)的處理，并不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，需要投資者正確看待，至于未來(lái)高管是否有增持計(jì)劃，仍不確定。
多元化受阻
對(duì)于大股東頻頻減持，也有業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，這是涪陵榨菜遭遇“天花板”所致，倘若沒(méi)有更多的增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)業(yè)績(jī)或受制約。
財(cái)報(bào)顯示，目前榨菜業(yè)務(wù)收入占據(jù)涪陵榨菜總營(yíng)收的84%左右，相比之下，泡菜、海帶絲、蘿卜干等產(chǎn)品占據(jù)的營(yíng)業(yè)收入不足16%。從這不難看出，涪陵榨菜對(duì)榨菜這一單一品類的依賴。
實(shí)際上，這也是涪陵榨菜近年來(lái)頻頻發(fā)起并購(gòu)的原因，試圖以外延式擴(kuò)張來(lái)突破發(fā)展格局。涪陵榨菜董事長(zhǎng)周斌全在接受媒體采訪時(shí)曾表示，榨菜、泡菜、醬均為公司未來(lái)發(fā)展方向。涪陵榨菜定位于大的調(diào)味品產(chǎn)業(yè)，公司注重內(nèi)在發(fā)展的同時(shí)，也一直在尋找并購(gòu)機(jī)會(huì)，進(jìn)行外延式發(fā)展。
不過(guò)，涪陵榨菜的擴(kuò)張之路并不順利。2015年，涪陵榨菜以1.3億元成功收購(gòu)了四川惠通食業(yè)有限公司，進(jìn)軍泡菜行業(yè)。而在進(jìn)軍豆瓣醬類市場(chǎng)方面卻屢次受阻，從2016年至今，涪陵榨菜曾謀劃三次并購(gòu)計(jì)劃，均以失敗告終。
縱使如此，在涪陵榨菜2018年半年報(bào)中，公司依然表示將進(jìn)一步加大并購(gòu)整合力度。8月9日，上述涪陵榨菜證券部工作人員對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“醬類一直都是我們非常關(guān)注的市場(chǎng)，我們一直在尋找合適的標(biāo)的，期待通過(guò)并購(gòu)或其他方式進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，并購(gòu)是我們持之以恒去做的。”
在并購(gòu)多次受阻之后，涪陵榨菜再次把方向轉(zhuǎn)向榨菜主業(yè)。7月27日晚，涪陵榨菜宣布將投資興建兩條新生產(chǎn)線，分別是年產(chǎn)1.6萬(wàn)噸脆口榨菜生產(chǎn)線，以及年產(chǎn)5.3萬(wàn)噸榨菜生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資分別為1億元和1.7億元，預(yù)計(jì)年均稅后利潤(rùn)分別為2558萬(wàn)元和6989萬(wàn)元。
“在保證主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提下，進(jìn)行并購(gòu)發(fā)展。”上述涪陵榨菜證券部工作人員對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“這是我們的(發(fā)展)思路。”
朱丹蓬表示，對(duì)于企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展的布局而言，多元化是必然的，通過(guò)多元化去突破榨菜行業(yè)瓶頸的方式是可行的，但多元化是否符合涪陵榨菜自身的綜合實(shí)力，還有待觀察。
